為響應行政院「打詐綱領2.0」，臺灣期貨交易所自4月至9月舉辦 「期心期力 期貨商反詐治理評鑑活動」，截至4月30日止，14家專營 期貨經紀商全數提交期貨商反詐治理計畫，同時，評鑑舉辦首月期貨 商共繳出蒐報檢舉近40件期貨詐騙案件的成績單，充分展現公私協力 、落實期貨市場反詐治理的決心。

　　期交所發現，業者所提交的反詐治理計畫有三個特點，包括：一、 打詐督導主管由總經理，或副總經理擔任；二、打詐單位由公平待客 委員會，或另設立跨足多部門的任務編組擔任，透過部門分工合作協 力打詐，並訂有制度化、常態化的打詐政策；三、業者為激勵公司員 工積極投入打詐，採取給予獎金、連結績效等激勵措施、舉辦防詐宣 導活動，訪談客戶及蒐集期貨詐騙案件等，全體動員支持識詐防詐活 動。

　　期交所統計，評鑑活動實施首月，期貨商蒐報期貨詐騙案件相當積 極，共有統一、元大、台新、富邦、元富、群益、永豐、華南、凱基 等九家期貨商經網路蒐報查獲期貨詐騙案件，並向社群平台或165詐 騙專區或專線檢舉近40件期貨詐騙案件，平均每個營業日期貨商檢舉 一至二件期貨詐騙案件。整體期貨商檢舉的期貨詐騙案件成果，期交 所業於官網的「期貨商反詐騙聯防行動專區」分享，交易人點擊該專 區即可獲取了解期貨詐騙資訊。

　　經分析目前期貨商申報有關利用期貨詐騙手法主要類型，為：一、 從事非法期貨顧問，透過臉書，以免保證金、保證獲利，甚至以十倍 獲利為誘因，也有引誘客戶加入LINE群組，或加入一對一LINE聊天； 二、偽冒期貨商公司網站邀約民眾加入投資；三、偽冒期貨商從業人 員邀約交易人加入投資；四、假冒學校或政府教育機構網站推介期貨 投資；五、前述手法再搭配假借財經名人現身說法招攬加入投資。

　　期交所呼籲交易人，從事期貨交易一定要透過經主管機關核可的合 法期貨業者進行，自身權益才可獲得保障，合法業者名單可至期交所 公司網站「交易制度」功能項下，查詢期貨商及期貨交易輔助人名冊 ，或期貨公會網站「相關連結」項下會員名冊查詢合法期貨業者之基 本資料，再以電話向期貨業者查證，若不慎已於地下期貨開戶並匯出 款項，請立即致電165反詐騙專線及110報案。

　　另外，民眾如對相關招攬行為心存疑慮，應先停看聽，並至期交所 「期貨商反詐治理評鑑專區」中查詢「期貨商反詐騙聯防行動專區」 期貨商分享近期的期貨詐騙手法，避免踏入陷阱。

美國重量級科技股財報陸續出爐，企業財報亮眼，緩解市場對人工智慧（AI）增長動能放緩的擔憂，同時傳出美國已主動聯繫中方磋商關稅，尋求就關稅問題進行談判，帶動市場信心回穩，以科技股為主的那斯達克指數和費城半導體指數受激勵走揚。

美國科技巨頭Meta和微軟近期雙雙公布亮眼財報，Meta受惠於廣告業務強勁，第1季營收與獲利皆優於市場預期，且在經濟不確定性中繼續增加資本支出以投資於AI領域，今年的資本支出由600~650億美元提高至640~720億美元，維持在AI技術與服務的優勢。

微軟則受惠於雲端服務與AI需求持續增長，營收與獲利也均優於市場預期，其中，雲端業務方面有33%的增長，AI需求超過公司預期，此外，今年資本支出目標800億美元，高於市場分析師預期。

另外，美國正考慮放寬輝達對阿拉伯聯合大公國的AI晶片出口限制，川普近日出訪中東時可能宣布開始啟動雙邊晶片協議，有助消除市場對AI熱潮降溫疑慮。

科技巨頭Meta和微軟的資本支出強勁，顯示AI需求依舊旺盛，有助消除先前傳出台積電CoWoS訂單被削減的擔憂，加上美國有望放寬對AI晶片出口限制，有利半導體產業發展。半導體30期貨沿5日線走揚，短線若能守穩短均線，後續將有望來挑戰回補4月7日跳空缺口。（凱基期貨提供）

【凱基期貨提供，黃彥宏整理／】

　　關稅戰威脅下，全球經濟前景不明，原油需求有向下調整空間，進 而抑制油價向上的前景。IMF（國際貨幣基金組織）出具報告下調全 球的經濟成長率，由3.3％下調至2.8％，並且預測今年美國衰退機率 達40％，再為油價蒙上一層陰影。市場需求放緩的情況之下，沙烏地 阿拉伯對油價的態度更加深油價下行壓力。

　　沙烏地阿拉伯對哈薩克與伊拉克的產量超過OPEC（石油輸出國組織 ）訂定的生產目標感到不滿，且哈薩克的能源部長表示，原油的產量 將主要考量國家利益而不是OPEC的集體利益。沙烏地阿拉伯鑑於在O PEC中的領導地位再次受到挑戰，對減產協議維持油價的立場已有所 轉變，傾向再次開打價格戰，以應對其他產油國破壞減產協議。沙國 表示有能力應對長期的低油價，原因在於其生產石油的成本約為一桶 10美元，相對於其他產油國家具有絕對優勢。

　　整體來看，油價為通膨是否再次升溫的關鍵，而通膨是川普關稅中 最不可承受傷害的「阿基里斯腱」，預期川普在關稅達到他所要的結 果之前，會傾向抑制油價。儘管各國對美關稅最終將達成新協議，但 預期新的加徵稅率不會歸零，仍將對全球消費需求產生一定程度的抑 制效果，若各國財政、貨幣政策的刺激僅能部分彌補受到傷害的經濟 ，仍不足以大規模地刺激讓景氣回升，油價在複合因素下或較難朝向 樂觀的方向發展。

【凱基期貨提供，黃彥宏整理／】

　　聯電（2303）為全球第四大半導體製造商，主要專精於特殊成熟製 程，第一季營收578億元、年增5.9％，單季EPS 0.62元、年減26.2％ ，毛利率26.7％，為近四年低點，但隨著22奈米製程營收提高，預估 第二季毛利率有望提升到30％以上，聯電與英特爾在中長期的布局上 ，合作開發12奈米平台有所進展，預計明年完成開發及驗證，有助於 未來營收增長。

　　聯電預計每股配發2.85元、股息殖利率有6％以上，具有低基期高 殖利率的特色，加上終端消費產品庫存調整周期接近尾聲，稼動率預 期有所提高，營收有望從低檔爬升，技術提升與中長期布局也有助於 毛利率的提升，整體展望偏向正面。

　　至於傳出將與美商格芯合併，上周法說會中公司表示並無進行中的 合併案，但對於合作採取開放態度。

　　聯電也在法說會中回應了市場最關心的關稅問題，基本上以透明合 作作為原則與客戶一同找出平衡方案，並不會將全部關稅成本轉嫁給 客戶或是自己承擔，同時在生產上具有多個據點，包括台灣、日本、 新加坡以及協英特爾合作的亞利桑那廠，在面對關稅時有更多的應對 空間，降低經營上的風險。

證券商、投信投顧、期貨等三大公會三年一度理事長改選大戲即將登場，其中，證券商、投信投顧公會均出現雙龍搶珠，券商公會將重演元富證券董座陳俊宏、凱基證券副董事長糜以雍對打，投信投顧公會則傳出第一金投信董事長尤昭文有意挑戰現任理事長、元大投信董事長劉宗聖。

特別的是，三大公會理事長改選將由期貨公會率先於6月30日召開會員大會，但時間已進入倒數兩個多月，仍無業者表態參選，相較往年爭破頭景象，局面相當罕見。

在期貨公會改選之後，緊接登場的是投信投顧公會7月3日改選。

據了解，現任理事長劉宗聖已獲得金控方面支持，將爭取蟬聯，並有不少大型投信公司有意持續支持；第一金投信董事長尤昭文現亦為公會副理事長，在同業力拱下，也有意更上一層樓，主打「不只部分公司好，希望讓更多投信業者變得更好」。

證券商公會預計7月30日壓軸進行改選理事長，現任理事長、元富證券董事長陳俊宏已於去年底正式表態，將責無旁貸爭取連任，主因是本次任內多項建議仍有待進一步推動落實，且三年後將再度面臨當沖降稅案延期修法等重大挑戰。

至於前一次角逐理事長位置失利的凱基證券副董事長、凱基期貨董事長糜以雍，這次仍然捲土重來，並表示競選目的在於「宣揚理念」，再度出現了雙龍搶珠局面。

陳俊宏任內除順利完成當沖降稅延長外，力推的證券商可辦理認股借貸款項業務（Bridge Loan）亦對協助企業籌資、活絡台股交易有很大幫助，宣示將與證券同業及公會團隊持續努力，藉以促進證券市場安全運作與穩定發展，配合主機關壯大台股，強化國際競爭力，打造台灣成為亞洲資產管理中心。

以鴨子划水姿態在檯面下拉攏會員票數的糜以雍，擁有國內市占第二大證券商凱基證券，及背後的凱基金控、辜家二少等資源力挺，目前業界人士大都不願正面表態，尤其近期公股券商人事調整，亦為後續影響選情的重要關鍵。

美國總統川普對等關稅政策引發全球金融市場劇烈動盪，導致投資人擔憂市場的不確定性，以致市場波動持續維持高檔。期貨法人表示，全球景氣出現疑慮，台灣半導體產業也會受到影響，投資人可關注美國對半導體關稅態度來靈活操作半導體期貨。

隨著近期川普對中國關稅態度軟化，再加上川普表示無意撤換聯準會主席鮑爾，緩解市場緊張氣氛，並帶動資金回流風險資產，國際股市也迎來反彈。

另外，儘管目前半導體產品暫時獲得豁免，但美國仍針對半導體祭出國家安全調查，不排除未來進一步加徵關稅，以台灣來看，台積電雖然擁有技術優勢，可將部分成本轉嫁給客戶以降低衝擊，但其他不具轉嫁能力的半導體及相關供應鏈恐面臨更大威脅，且關稅最終將反映至終端產品售價，價格上漲將進一步影響市場需求。

目前川普的關稅風暴仍尚未消停，雖然川普在與各國關稅談判經常表示進展良好，但實際進展可能緩慢，待市場意識到政策多次反覆後，恐影響逐漸好轉的市場情緒。

此外，美中之間的競爭不僅限於貿易領域，還延伸至科技層面，特別是在人工智慧、半導體等關鍵技術，美國日前升級對中國的AI晶片出口限制，以加大對中國取得先進晶片的圍堵。

（凱基期貨提供）

【凱基期貨提供，黃彥宏整理／】

　　歐洲央行（ECB）17日公布利率決策，如預期降息0.25％，ECB在其 政策聲明中表示，貿易緊張局勢加劇，經濟增長前景惡化。機構法人 指出ECB對經濟的擔憂意味著出川普關稅的衝擊，如貿易衝擊擴大， 並且經濟數據放緩，則ECB對進一步貨幣寬鬆將持開放態度。

　　ECB降息前景中，歐元呈現升值，或與美元隨川普關稅反覆無常， 其信用受到侵蝕有關，投資人對美國政策的擔憂，導致美國股市、公 債和美元呈現三輸，川普打擊聯準會（Fed）獨立性已削弱美元作為 全球最安全貨幣的地位。

　　占據美元指數組成成份最大的歐元成為市場的焦點，投資人開始加 大力道增持歐元計價資產。

　　此外，德國自宣布增加財政支出後，計劃於未來十年斥資1兆歐元 投入國防、基礎建設，其10年期公債殖利率有所走高，加上10年期德 債被視為10年期美債替代品之一，資金流向安全資產皆引導歐元升值 。

　　隨著美國轉向專注國內財政，投資人更專注歐洲、亞洲、非洲和南 美洲的跨洲交易，投資人認為歐盟比保護主義的美國更穩定，也增加 歐元的吸引力。ECB副行長稱，歐元有可能成為美元之外的另一種儲 備貨幣選擇。

市場等待美國宣布半導體關稅措施前，先迎輝達認列55億美元費用消息，連帶台積電（2330）走勢承壓。

輝達宣布將認列與H20產品相關庫存、採購承諾等費用，約55億美元，預期將影響獲利。此行動與美國政府兩則通知有關，第一是4月9日接獲美國政府通知，要求取得許可證才能將H20晶片出口到中、港、澳門，第二是4月14日，美國政府追加通知，許可要求將無限期有效。輝達此舉形同直球對決美限制銷售中國的最大風險，直接作最壞的打算認列費用。儘管該批H20晶片獲得出口許可後，仍有機會依會計作業回沖相關金額。

輝達上一個財年13%銷售額來自大陸，最壞情況下，輝達是否每季都將認列未獲許可銷售大陸的相關費用，以及未來的潛在營收損失有多大？或許輝達之後可能獲得銷售許可，但H20是否已不符合大陸廠商所需的性能或技術規格。大陸目前正在尋求建立不同於美規的軟硬體模式，輝達的產品銷售如有時間限定，新鮮期一過，即可能被淘汰，也須評估是否影響台積電的在先進晶片出貨的計畫。

半導體30期貨指數尚未收復4月7日跳空缺口，觀察下方周線或有機會向上穿越10日線，但上方季線向下貼近年線，半導體30期貨在關稅措施公布前，仍須觀察是否站穩周線之上。（凱基期貨提供）

【凱基期貨提供，陳昱光整理／】

　　那斯達克期貨在關稅延期之後快速拉抬短期5日均線回到上揚走勢 ，但上方月線與季線下彎，多空勢力在此糾結，後續觀察5日線是否 能繼續向上穿越月線。

　　關稅戰愈演愈烈，中美稅率上的來往，市場上的反應已經成邊際效 益遞減，美國再開出新戰場，祭出科技制裁禁止輝達H20晶片出口中 國大陸。

　　歐盟方面與美國談判收效甚微，雙方在言語上趨向平靜，但目前尚 未達成任何共識。

　　加拿大將在月底進行總理選舉熱門人選卡尼在立場上採取對抗，但 15日宣布給予美國進口商品六個月的關稅豁免，態度上稍稍有所放緩 的跡象。

　　進一步來看H20禁止銷售大陸對於輝達影響，針對中國大陸特殊規 格的H20的效能僅正規H100晶片效能的1/15，但仍在2024年創造120億 ～150億美元的收入，占輝達中國收入的85％，輝達預估將對營收產 生55億美元影響，若中國業務完全暫停，則第一季財測430億美元， 達成率將不足90％。

　　輝達上次2月法說會業績超出市場預期，但僅因超出預期的幅度不 夠高，以致於盤後一度下跌8％，如今達成率不足90％的情況下，輝 達恐將面臨震盪，連同那斯達克期貨也會一起受到影響。

【凱基期貨提供，黃彥宏整理／】

　　今年以來金價漲勢凌厲，黃金作為避險資產，年初至今漲幅接近2 成。先前川普4月2日對所有進口商品徵收10％全面關稅，並針對部分 國家徵收更高稅率的對等關稅後，金價一度自歷史高點出現回落走勢 ，主因股市等風險資產大幅回測下，投資人將資金從其他資產轉出以 挽救虧損，黃金也受影響。

　　不過，隨川普的關稅政策9日出現重大逆轉，決定暫緩對大多數國 家的對等關稅90天，並將這段期間的關稅稅率降至10％，樂觀情緒推 動國際股市大幅反彈，黃金拋售賣壓減弱因此減弱，並順勢帶動金價 走勢回穩，且加上美中貿易緊張局勢再度加劇，川普將對中國關稅稅 率再從104％提高至125％，美中兩大經濟體之間一系列來回上調關稅 ，加深市場對於美中貿易戰緊張局勢的擔憂，進一步推動避險資金流 向黃金。

　　整體來看，黃金套現賣壓減輕，加上避險買盤持續轉入金市，有助 金價持續反彈回升。

　　機構法人也多看好黃金後續表現，對黃金今年目標價皆以3字頭起 跳，高盛就預估今年底金價將達到每盎司3,300美元，德意志銀行也 進一步上調今年第四季黃金目標價至3,350美元，美銀則預估今年黃 金平均價格將達到每盎司3,063美元。

川普對等關稅稅率比預期更糟糕，對經濟放緩的擔憂形成恐慌賣壓。其中，大陸被課徵34%後，回擊將自4月10日起對所有美國產品同步徵收34%關稅，加劇市場恐慌，美國再提反制加徵50%關稅。大國在關稅議題相互扣扳機的不確定性，增加大型科技公司暫緩再投入大量資金建置人工智慧所需的昂貴半導體設備。

半導體產品獲關稅豁免，但分析師指川普正考慮對特定產品徵收額外行業關稅。1990年代美國占據全球半導體生產約40%，2019年在全球生產下滑至11%，目前台積電生產全球絕大部分先進製程晶片，暫未有其他公司能夠以同樣的生產效率與經濟規模製造符合AI需求的強力運算晶片。

機構法人評估，美國為重獲半導體製造和開發優勢，可能會宣布強而有力的轉移台灣半導體生產的計劃。長期來說，半導體產業仍可能無法避免川普關稅，即使可以，關稅對全球消費端產生衝擊，也會影響跨國企業獲利，投資人正在調整股市標的估值。

半導體30期貨指數位階一度跌至2023年12月來新低，目前與季線乖離超過18%，儘管有跌深反彈可能，但仍需化解上方季線持續向下朝半年線穿越壓力，或待川普半導體關稅進一步明朗，半導體30期貨才較有止穩跡象。（凱基期貨提供）

【凱基期貨提供，黃彥宏整理／】

　　半導體30指數在近期關稅的影響下快速回落，指數一度跌破去年1 1月底的低點位置，向9月初低點逼近，關稅一度緩解，價格仍舊在低 檔區間徘徊，後續仍需要觀察，川普是否對於半導體關稅有進一步的 變化。

　　台灣晶圓代工產業陷入苦戰，川普設立新的機構來管理晶片法案並 加速投資，原本承諾的補助款可能暫時停止發放。中國半導體設備商 技術急起直追、日本Rapidus在美國IBM的技術支援下，於1日啟用北 海道工廠進行試產。強敵環繞四面楚歌，技術領先高階製程的台積電 面臨挑戰，成熟製程市場更受到不斷侵蝕。

　　日本從40奈米直接跨足2奈米，Rapidus是全村的希望，但需要克服 的問題太多，使日本國內企業投資意願不高，最後由政府經濟產業省 提供了1.7兆日圓的支持，成為先進製程中潛在的對手之一。

【凱基期貨提供，黃彥宏整理／】

　　油價近日在中東地緣政治與俄烏戰事持續再度緊繃下，走勢有所回 穩，但OPEC+計劃從4月起增產，可能會加劇供應壓力，抑制油價上漲 ，此外，市場對於川普貿易政策不確定性的擔憂依然存在，預期油價 短線仍將維持震盪格局。

　　近期原油期貨整體低檔反彈，是自1月中旬以來的下跌趨勢中較明 顯的上揚走勢。近期國際油價獲買盤支撐，中東地緣政治風險上升成 支撐油價的主要因素。

　　另外，美國上周加大對伊朗原油的制裁力道，制裁中首次將中國大 陸民營煉油廠以及運油油輪列為制裁對象，皆加深市場對該地區原油 供應中斷風險擔憂，中東緊張局勢又趨於緊繃，推動油價上漲。

　　俄烏停火協議未能順利進行，烏克蘭、俄羅斯均指控對方仍違反協 議，雙方都未放棄武力攻擊，短期停火協議如同白紙，繼續推動油價 上揚。

　　另一方面，OPEC+即將從4月開始逐步增產的計畫，加劇油市供應壓 力，此為OPEC+自2022年以來首次增產，OPEC+預計從4月開始每月提 高日均產量13.8萬桶，一直持續到明年9月底完成220萬桶／日增產， 增產前景是對於油價相對不利的潛在風險之一。

半導體30期貨多空勢力于均線糾結處交火對弈，因而年線附近橫盤震盪格局未變，觀察量能自3月11日跌破年線以來持續探低，指數盤整多日後的彈升，反攻意圖有，但氣勢略嫌不足，觀察量能是否能快速增加帶動指數穩健彈升。

輝達執行長黃仁勳在年度GTC活動主題演講中，展示最新晶片和共同合作夥伴關係。黃仁勳指人工智慧正處於轉折點，但整體活動並未給投資人留下太多深刻印象，連帶市場交投偏謹慎。

投資人對輝達衡量的標準已經是好還要更好，儘管會中提及量子運算、機器人技術產業前景良好，但未引起共鳴，半導體類股並未受到太多激勵，反倒是傳台積電董事會從未討論接手英特爾，美光等記憶體大廠4月上調價格，帶動半導體類股彈升。

市場最大不確定性仍是川普不斷升級的關稅，宣布徵收對等關稅和其他政策反覆所造成的不確定性。3月FOMC會議維持利率不變，利率點陣圖顯示聯準會在今年降息的可能次數約兩次，聯準會成為穩定市場信心的舵手。針對基金經理人最新調查顯示，基金經理人對美國股票的拋售創下歷史新高，而且對全球經濟成長的擔憂日益加劇。（凱基期貨提供、記者周克威整理）

【凱基期貨提供，黃彥宏整理／】

　　隨著美國總統川普開啟關稅戰引發股市動盪，美國股市在先前遭受 到大幅度的拋售潮，不過觀察近日美股似乎開始有落底甚至反彈跡象 出現，其中股市的賣超，及美國政府關門危機解除、聯準會偏鴿態度 ，成為盤勢短線止穩契機。

　　共和黨提出的臨時撥款法案，近日受到參院民主黨領袖舒默支持表 決過關，成功讓美國政府順利避免關門危機，帶動市場信心好轉，美 股主要指數也在科技股、晶片類股反彈下同步回穩。

　　此外，聯準會宣布，維持基準利率不變，一如市場預期，雖在最新 經濟預測中，聯準會預測2025年通膨將上升，經濟成長則可能放緩， 但仍暗示今年將進行兩次降息，且主席鮑爾表示美國經濟整體上仍然 強勁，出現嚴重的衰退可能性仍然不大，並認為關稅引發的通膨將是 暫時的。消息公布後，市場在聯準會釋放美國經濟持穩、今年仍會降 息2次降息的樂觀訊號下，推動市場情緒好轉。

　　目前美股雖然暫看到止跌反彈跡象，後續能否有較明顯反彈走勢出 現，短線不外乎關注川普貿易戰及地緣政治動盪兩大主要因素。其中 尤為關注川普即將在4月2日實施的對等關稅。

　　事實上，有大量研究都已表達對關稅可能對消費者和企業支出造成 影響，若屆時關稅衝擊導致消費者支出大幅下降、企業獲利衰退，關 稅戰對全球經濟前景的打擊，恐讓美股再面臨新一輪考驗，並留意盤 勢回檔風險。

【凱基期貨提供，黃彥宏整理／】

　　歐央自去年6月以來進入降息周期，連續六次的降息將利率從4％降 至2.5％，惟在6日宣布降息之後歐央表示降息周期已經進入尾聲，主 因通膨放緩逐步靠近歐央所設定的目標值，以及川普的關稅政策延伸 至歐盟，開始產生影響歐央需要謹慎的評估外部因素的干擾，再對利 率政策做出適當的調整。

　　俄烏停火協議邁出第一步，美國調停下會後宣布烏克蘭同意30天停 火協議。美方也恢復對於烏克蘭的情報分享，烏克蘭也準備好礦產協 議，箭在弦上就等美國挑選適當時機，歐洲的地緣政治風險降低。俄 國則認為這分協議可能是來自美國的陷阱，協議中沒有具體的保證與 承諾，並表示任何協議必須按照俄方的條件，且短暫的停火並未解決 實質問題，這項變化使得近期強勢的歐元漲勢有所趨緩。

　　歐盟正面臨關稅的衝擊，從鋼鋁關稅開始，歐洲的酒類商品成為最 新的攻防標的，歐盟針對鋼鋁關稅的反制措施便是針對美國威士忌課 徵50％關稅，預計4月1日生效，川普回頭再對產自歐盟的葡萄酒、香 檳與烈酒徵收200％的關稅，雙方關稅疊疊樂也讓歐洲的股匯市呈現 跌跌樂，後續還存在歐盟的汽車關稅與對等關稅議題未發酵，抑制歐 盟經濟發展也同時讓歐元的漲勢趨緩。

　　整體來看，美歐之間若持續維持對抗，歐洲經濟不排除前景可能需 要再進一步下修，歐央就可能繼續降息來刺激經濟，歐元也有掉頭轉 弱的可能。

美國總統川普提出的鋼鋁關稅正式生效，加拿大、歐盟相繼發起反制，使投資市場再生波瀾。期貨法人表示，半導體30期貨在年線附近出現多空攻防，觀察上檔周線下穿年線、10日線下穿半年線，周線趨勢未反轉站上年線前，建議維持逢彈調節。

凱基期貨表示，投資人仍擔心川普反覆的貿易政策會推升通膨、降低經濟成長速度，形成停滯性通膨。儘管最新的通膨數據有所改善，但由於貿易政策的反覆導致通膨前景依然不明朗，不確定性仍然存在。投資人在沒有更明確可預測性的情況下，容易偏向保守的投資決定，不可預測性加劇市場波動，仍須留意消息面影響市場情緒。

本周傳台積電與輝達、博通和超微商討成立合資企業，台積電負責營運英特爾晶圓廠，儘管傳聞未被證實，但已在股市出現新效應。

經濟數據上，2月消費者物價指數（CPI）月增0.2%、年增2.8%；扣除波動較大的食品和能源的核心消費者物價指數月增0.2%；年增3.1%。四項通膨數據均低於預期，增強投資人對聯準會（Fed）在未來幾個月降息的期待，一旦勞動市場出現疲軟跡象，Fed將較有餘裕放鬆政策。（凱基期貨提供）

【凱基期貨提供，黃彥宏整理／】
　台積電11日回測年線，台股更跳空跌落年線、退守22,000大關，加 權指數終場下跌388點收22,071點，台指期下跌415點收22,031點，期 現貨逆價差增至40.09點，外資淨空單增加3,071口至高檔區45,697口 ，三大法人淨空單則增加1,413口至14,686口。

　　綜合來看，美國勞動市場略有放緩跡象，雖然還不至於大幅衰退， 但關稅戰擔憂持續籠罩市場，進一步加深市場對於美國經濟轉弱疑慮 ，同時還有政府預算法案能否通過的議題，倘若美國政府再面臨關門 危機，恐加劇近期疲弱的美股跌勢。

　　美國股市近日遭逢顯著拋售潮，四大指數均吐回今年初以來的漲幅 ，市場對於川普關稅戰並導致美國經濟陷入衰退的擔憂成為美股近期 回檔的主要因素，川普也表示不排除美國經濟今年可能陷入衰退。

　　從美國2月非農就業觀察新增15.1萬人，略低於市場預期的16萬人 ；失業率原預期會保持在4％不變，但卻意外升至4.1％，創下去年1 1月以來新高。

　　2月就業的增長主要來自健康保健、金融、運輸行業，不過，聯邦 政府就業減少1萬人，反映由於馬斯克主導的政府效率部（DOGE）正 積極裁減人力，也是造成失業率上升的原因之一，並引發市場對經濟 轉弱的擔憂。

　　另外，美國政府的臨時撥款法案將在3月14日到期，眾議院共和黨 公布一項為期6個月的臨時政府撥款法案，以向聯邦政府提供資金至 今年9月30日，避免政府停擺，法案最快將於周二交付投票表決。
　　選擇權未平倉量（OI）部分，周買權最大OI落在22,800點、周賣權 最大OI落在21,500點；月買權最大OI落在24,000點、月賣權最大OI落 在19,000點，全月未平倉比（put/call ratio）由0.82下降至0.79， 期交所VIX指數上升1.62至23.8。外資台指期買權淨金額-0.07億元、 賣權淨金額2.67億元，整體選擇權籌碼面偏空。

　　永豐期貨表示，周一美股反應川普所指美國正面臨過度期，且不排 除衰退等話語，四大指數遭到血洗，VIX指數飆升；而根據Fed Watc h最新的數據顯示，若照目前的情勢聯準會將在5月的FOMC會議降息1 碼。

　　台股方面，受美股拖累，11日一開盤便跌破年線，從權重最大的台 積電觀察，台積電剛好回測年線，而大多權值股也都向下跳空，僅剩 基期較低或殖利率較高的個股較有表現，以格局觀察大盤已跌破區間 ，後續可留意台積電是否能站穩年線支撐，並可觀察下周輝達GTC大 會、聯準會FOMC會議、美股四巫日是否有轉折出現。風險方面，須注 意國際事件以及川普動態，美國後續公布JOLT職位空缺數、周三將公 布消費者物價指數（CPI）。

　　元富期貨指出，台指11日破底後拉出超過300點的下影線，不過目 前位於所有均線之下，上檔壓力沉重。值得關注的是，美國CPI及加 拿大央行利率決策將陸續公布。此外，地緣政治風險和美國的關稅政 策，仍將持續影響市場走勢。

【凱基期貨提供，黃彥宏整理／】

　　自川普上任後原油展開下跌，主因川普的能源政策明確希望原油價 格下跌，降低美國可能因為關稅帶來的通貨膨脹風險，川普也制定美 國原油增產計畫，每日增加300萬桶的生產量，使原本就供過於求的 原油市場價格受到嚴重打擊。

　　川普對OPEC組織施壓，要求停止現行的減產計畫，上周末OPEC決議 減產計畫將在4月開始逐步退場，220萬桶的日產量將逐步恢復。

　　接著是烏俄戰爭的平息，川普一方面從烏克蘭獲得關鍵礦產，另一 方面想跟普丁恢復商業往來，同時取消俄羅斯的貿易制裁，美俄關係 修復將使俄羅斯的原油供給回到全球流通市場之中，大幅增加壓制原 油價格來到近半年低點位置。

　　整體來看，油價潛在利空因素多數已浮現，中、長期油價還會受制 於川普的能源政策，原油價格較有可能呈現偏空震盪。

台積電計劃未來四年在美國至少再投資1,000億美元，包括建造三座新的晶圓廠、兩座晶片封裝廠和一個研發中心。

台積電自2020年以來，平均以每二至三年宣布在美設立一座晶圓廠的目標進行擴張，預計晶圓廠落成啟用時間均設在宣布後的四年。本周以前，宣布設立三座晶圓廠，投資額達650億美元，第三座晶圓廠預計2028年完工，日前宣布再建立三座晶圓廠，合計達到六座，投資額達1,650億美元。

台積電最新2奈米製程將於2025年在台灣量產，分析師以目前已知的製程規劃來看，認為後續1.6、1.4、1奈米等，將陸續在近期宣布的三座晶圓廠中建置。台積電製程領先美國約二個世代，考慮未來四年要再新建立三座晶圓廠，假設以最後期限2029年開始建立第六座晶圓廠，預估將在2033年完工，並採用1奈米製程。

未來台積電在台灣的晶圓製程是否能維持三年差距、領先二個世代的優勢，目前傳出第三座晶圓廠將超前建置1.6奈米製程，相同製程的時間差縮減將成為矽盾是否弱化的關鍵。

整體來看，半導體30期貨下觸年線後彈升，多空勢力本周在半年線附近攻防，觀察上檔仍有周線向下穿越季線、10日線向下穿越月線的雙重壓力須化解，周線趨勢未反轉向上前，建議逢彈調節較為穩健。（凱基期貨提供）