中東衝突升高，全球股市重挫。回顧全球股票型基金資金流向，據EPFR統計至3月4日止近一周，亞洲不含日本基金以淨流入33.38億美元居冠，其次為全球新興市場股票基金29.7億美元、已開發歐洲股票基金淨流入8.25億美元位居第三。

　安聯台灣大壩基金經理人蕭惠中表示，美伊戰爭影響市場信心及投資氣氛，現階段氛圍主要受情勢擴大與油價走勢牽動所致；由於油價一旦攀高對後續通膨壓力勢必擴大，都為全球經濟活動和利率政策步調埋下變數，因此油價何時回穩？恐慌指數（VIX）和利率政策都是觀察指標。

　回到基本面，台股基本面架構看多，不過因亞股近期走勢明顯強於美股，隨著美伊情勢未解時間拉長，確實短線上容易加速漲多族群釋放壓力，成為優先獲利調節的標的；至於在布局上，建議聚焦上游緊缺的電子原物料（Memory, ABF, CCL等）及財報較佳類股為應對策略。

　玉山投信分析，由於中東局勢在周末急劇惡化，美國國防部長也表示戰事可能拖上數周才能結束，導致國際油價飆升至每桶110美元以上，歐洲天然氣價格更是暴漲70％，不僅引發民生需求用油、氣、電短缺的恐懼，引發市場對停滯性通膨預期的擔憂，而對資本市場更致命的是恐怕會大幅度壓抑聯準會下半年降息的空間。

　富蘭克林證券投顧指出，雖然國際能源價格快速上漲，通膨重新升高風險拖累經濟下行的疑慮浮現，但當前市場評估美國在伊朗應不會陷入長期軍事行動，過往歷史經驗也顯示地緣衝突對美股與全球股市的衝擊應屬短暫，建議提高穩健核心資產應對市場波動，如股債平衡型基金與收益較高的非投資等級債券型基金。

　整體而言，美國經濟與獲利表現仍具韌性，新興市場歷經多年結構改革，整體增長前景大幅改善，搭配美歐日財政刺激政策及資金寬鬆的宏觀環境下，風險性資產有望延續多頭格局，建議已進場者續抱參與景氣行情，空手者採分批加碼策略，現階段應涵蓋美國、全球以及新興市場的股債市機會。

觀察2月債券型基金以新興市場強勢貨幣債券基金上漲1.12％表現最佳，歐洲債券表現落後。投信法人強調，今年股市波動可能加大，尤其中東戰火再起，建議多留意透過債券均衡布局。

　富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金經理人麥可．哈森泰博表示，一些新興國家受惠其政策改革提升基本面，關稅則加速全球區域化和產業回流趨勢，部分國家將從中受益，部分新興國家相較於美國也存在顯著利差優勢，加上預期美元中期將因循環性與結構性因素而貶值，儘管幅度可能未必如去年般顯著，仍提供新興國家貨幣表現空間。

　玉山投信投資長李孟霞指出，隨美國財政刺激重新成為主要成長來源、供應鏈調整持續推動產業投資，美國消費力道仍為全球景氣的重要支柱，聯準會在新任主席上任後，預期貨幣政策風格朝向偏重趨勢轉變，預期今年仍具降息動能，但長天期利率下行空間有限，使得整體利率曲線朝向正常化方向發展面。在政策、通膨與企業獲利方向逐漸明朗的環境下，非投資級債等收益型資產依舊具備相對優勢。

　中國信託趨勢領袖多重資產基金經理人楊士醇認為，趨勢領袖多重資產策略同時配置A至BB級的投資級與非投資級債券，特別關注二類型，一是「墮落天使」，即從投資級債券調回非投資級債券，若這類公司為產業龍頭，且不是因為基本面因素導致債券超跌，後市仍有回升空間；二是「明日之星」，指體質佳、信評可望調升至投資等級的非投資等級債，評級升級的利差收斂帶動價格上漲，有機會賺取資本利得與債息的雙重收益。

　台新美國非投等債研究團隊分析，美國近30年歷經多次利率循環，其中僅2次為預防型降息，這兩次美國非投等債持有1年、2年的平均報酬表現為6.62％、20.22％，且降息路徑有望延續，利於吸引追求較高收益的資金回流，助推升債券價格。美國擁有全球最大的債市規模，債券的成熟、透明度及流動性都較佳，且美國非投等債票息率及殖利率皆高於全球以及其他成熟市場，應是進場鎖定收益好時機。

　　金控2月獲利陸續出爐，已有三家業者公布自結數，合計獲利63.1 5億元，累計前兩月稅後純益達159.24億元。其中永豐金控、玉山金控的累計稅後純益創歷年同期最高紀錄，國票金控年增幅超過113％。

　　永豐金2月自結單月稅後純益30.89億元，累計前兩月稅後純益81. 92億元，寫下歷史新高紀錄，年增53％，每股稅後純益（EPS）為0. 57元。

　　永豐金表示，主要子公司永豐銀行累計稅後純益53.79億元，年增 26％，主因受惠利息及手續費淨收益的雙位數增長所帶動，分別年增 26％與11％；另提存費用略減，主因新增逾放減少抵銷一般提存的增加，逾放比率為0.11％。

　　其他子公司方面，京城銀行累計稅後純益11.18億元，除1月京城銀國際租賃處分利得2.87億元，利息及手續費淨收益皆有顯著成長，逾放比率為0.06％。永豐金證券累計稅後純益18.12億元，年增74％，亦創歷史新高，主要因經紀與泛財管手續費淨收益成長，以及資本利得增加，手續費淨收益年增率為64％。

　　玉山金2月稅後純益30.2億元，累計前兩月稅後純益70.4億元，創歷年同期獲利最高，較2025年同期成長22.53％，EPS為0.44元。主要子公司玉山銀行累計稅後純益61.2億元，較去年同期增加12.92％；玉山證券7.6億元；玉山創投5億元；玉山投信0.6億元。

　　玉山金目前資產規模4.6兆元，股東臨時會於1月23日通過合意併購三商美邦人壽，核准生效後，玉山金總資產規模將突破6兆元，躋身上市前五大金控。

　　國票金2月自結稅後純益約2.06億元，累計前2月稅後純益約6.92億元，較去年同期大增3.68億元，增幅113.78％，每股稅後純益0.19元，2月底每股淨值12.97元。國票金說明，增幅主要來自子公司票券債券、股權業務和證券經紀業務的貢獻。

　　國票金指出，受美國聯準會2025年全年降息3碼影響，外幣RP成本下跌，外幣債券養券為正貢獻，年初並實現部分債券資本利得。

　　另外，股市上漲且日均量較去年同期高，股權投資及自營業務獲利較去年增加，前2月子公司國際票券及國票證券整體獲利，分別較去年同期增加79.56％及274.98％。

三家上市金控昨（6）日同步公告2月自結稅後純益，合計三家單月獲利63.1億元；累計前兩月三家合計獲利159.2億元，年成長率近四成。其中，每股稅後純益（EPS）以永豐金0.57元位居三家金控之首，玉山金EPS 0.44元、國票金EPS 0.19元。

此外，銀行股EPS王上海商銀昨天也表示，今年股利政策可望高於去年1.8元，且不排除九年來首度派發股票股利，管理層透露，總股利達2元是建議選項之一，惟最終仍待3月底董事會決議通過。上海商銀2025年稅後純益148.2億元，EPS為3.06元，優於上年的2.78元。

永豐金累計前兩月稅後純益81.9億元，年成長53%，每股稅後純益0.57元，雙創歷史同期新高，其中，永豐銀行前兩月稅後純益53.7億元，年增26%，連續第六年創獲利同期新高，由利息淨收益及手續費淨收益的雙位數增長所帶動，年成長各為26%與11%。京城銀行前兩月稅後純益11.1億元，除了1月京城銀國際租賃處分利得2.8億元外，利息淨收益跟手續費淨收益皆有顯著成長。

永豐金證券前兩月稅後純益18.1億元，年增74%，亦創下歷史新高，主因經紀與泛財管手續費淨收益成長、以及資本利得增加，手續費淨收益年成長為64%。

玉山金2月單月稅後純益30.2億元，累計稅後盈餘70.4億元，創歷年同期獲利最高，較去年同期增加22.5%，EPS為0.44元。主要子公司玉山銀行累計前兩月稅後純益61.2億元，較去年同期增加12.9%；玉山證券7.6億元；玉山創投5億元；玉山投信0.6億元。

展望今年，玉山金董事長黃男州表示，今年以銀行為主體的金控表現會不錯，證券商受惠於成交量大幅放大，今年也看好。

國票金控2月自結稅後純益2億元，累計前兩月稅後純益6.9億元，較去年同期增加3.6億元，年成長113.7%，每股稅後純益（EPS）0.19元。進一步觀察各子公司前兩月獲利表現，其中，子公司國際票券受惠於美國聯準會在去年降息三碼影響，外幣RP成本下跌，外幣債券養券為正貢獻，加上年初實現部分債券資本利得，前兩月獲利年增79.5%。

子公司國票證券因股市上漲，證券市場日均量比去年同期高，股權投資及自營業務獲利也較去年增加，累計前兩月獲利年增274.9%。不過，子公司國票創投則因持股評價利益比去年同期減少加上轉投資大陸國旺租賃虧損，前兩月獲利年減47.3%。

馬年首波台股ETF除息高峰將在本月中旬登場，超過十檔ETF都將進行除息，以
3月17日為大宗除息日；受惠於台股這波多頭表現，本次多數ETF配息金額都較
前次更高，吸引市場關注，也帶動ETF的資金布局動能。

在台股多頭暢旺、企業獲利續揚之下，不僅讓台股ETF參與了完整的旺季行
情，反映在配息上也表現得可圈可點，看好AI持續驅動台股獲利上修至年成長
27%，雖然短線遇到地緣政治波動風險，但長線成長可期。

統計3月中旬將配息的非主動型台股ETF，共有逾十檔產品陸續除息，其中以3
月17日最為集中，成為本波除息高峰。聚焦市值與產業主題的ETF維持穩定配
息，如：保德信市值動能50每單位配息0.25元、兆豐龍頭等權重配息0.27元、凱
基優選高股息30配息0.38元，皆較前次配息增加；富邦旗艦50則維持0.092元，
與前次水準持平。

高息型產品方面，群益台灣精選高息本次配息0.78元，中信綠能及電動車配息
0.7元，大華優利高填息30配息0.62元，第一金工業30配息0.52元、台新AI優息
動能本次配息0.05元，同樣較前次提升。

另從配息金額來看，國泰台灣領袖50本次每單位配發2元，也較前次配息提升，
反映大型權值股獲利動能穩健；野村臺灣新科技50配發1.2元，同樣高於前次水
準，受惠科技股景氣與AI產業鏈動能持續帶動企業盈餘成長。

保德信市值動能50 ETF（009803）經理人楊立楷指出，美國製造業與服務業景
氣呈現擴張，尤其新訂單大幅上揚，庫存消化良好，整體經濟展望正向，且美
台股市高度連動，看好AI需求的帶動，以及企業財報獲利上調、就業與通膨數
據持穩等利多因素，指數震盪拉回時，正增添進場布局吸引力。

群益投信台股ETF團隊表示，台股隨著評價面走高，接下來股市波動可能震盪
加劇，不過，在科技產業成長趨勢未變以及內需穩健下，中長線還是持續看
好，布局策略應著重公司長期發展優勢，AI伺服器升級循環、網通設備提高頻
寬的需求、低軌衛星帶動的軍備競賽，都是今年仍將持續發酵的重要推力。可
優先布局半導體先進製程、半導體材料、通訊等族群，以及AI應用以及提高生
產力族群。

　近期全球金融市場受中東衝突，全球股市3月4日震盪加大，使得債 券資產的
「收益與防禦」價值再度受到市場關注。

　　法人指出，隨著通膨壓力自高點回落，加上目前債券殖利率仍然處 歷史相
對高檔，使債券同時具備息收優勢與潛在資本利得空間，成為 火馬年資產配置
的重要核心。

　　台新投信表示，從總體環境來看，通膨雖仍具黏著性，但已較高峰 明顯回
落，市場焦點逐步由抑制通膨轉向穩定經濟成長，整體環境對 債券市場發展相
對有利，尤其是非投資等級債，目前殖利率仍維持在 歷史較高水準，即使債券
價格出現波動，較佳的殖利率仍能提供投資 組合的下檔緩衝。若以票息率比
較，美國非投資等級債約6.53％，高 於美國投資等級債4.84％、美國公債3.94％
以及歐洲公債2.92％，顯 示高收益債在目前利率環境下仍具收益優勢。

　　聯準會可能採取預防型降息路徑下，美國經濟仍維持溫和成長，企 業營收
與EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）已連續8至9季成長，企業 債務償還能力
維持在歷史較高水準。市場預期2026年企業違約率可望 降至約1.75％，低於長
期平均3.2％，整體信用風險仍在可控範圍。

　　貝萊德投信認為，看好投資等級企業債，因其信用品質較高，在震 盪環境
下常被視為資產配置中的核心部位。目前投資等級企業債殖利 率仍接近5％，
投資人無須承擔過高信用風險，即有機會取得相對具 吸引力的收益；若未來降
息循環啟動，也有機會帶來債券價格上升所 帶動的資本利得空間。

　　玉山投信強調，在高利率環境下，高票息債券能提供穩定現金流， 因此逐
漸受到收益型投資人的青睬，2026年全球經濟在政策與供應鏈 調整下，整體仍
有望維持溫和成長，AI投資帶動的生產力提升與企業 獲利改善，也為成熟市場
企業的財務體質提供支撐。成熟市場企業債 因資訊透明度與流動性較佳，其中
美國企業債市場規模龐大、發債量 居全球之冠，因此成為許多債券投資策略的
重要配置來源。

中東戰事影響，全球資金部份棄股轉債，根據機構統計，10年期美 債殖利率反彈
至約4.03％、30年期美債殖利率也彈升約4.68％，市場 預期美伊地緣政治衝擊，
與中東武裝戰情可能升高影響，已經吸引市 場避險資金出籠，優先鎖定相對較高
年化配息率、具月配息機制的投 資等級債券ETF。

　　3月展開除息的投資等級債券ETF共計19檔，從年化配息率排序，表 現最好的
前10檔投等債ETF中配息表現同樣出色。新光BBB投等債20+ ETF（00970B）經理
人劉恆誌表示，今年美伊戰事及後續地緣政治衝 擊不確定升溫下，目前債券ETF
追求短線價差空間有限，投資人如果 想轉作長期配置考量，或願意定期存債，作
為未來固定領息使用，建 議可以挑選20年期美國BBB投資級債ETF。

　　兆豐US優選投等債（00957B）研究團隊指出，中東地緣政治衝突升 級後，
避險資金率先流入美債市場，資金轉向流動性佳及安全性高的 優質標的，目前純
美國IG債收益率仍可維持在5.5％～6％水準，超過 10年期美債收益率140個基點
以上，提供良好進場點，即使短線信用 利差小幅擴大，較高的絕對收益率也能做
為緩衝，持續為長期投資者 帶來價格的潛在上漲空間。

　　富邦全球投等債（00740B）基金經理人黎邕墉認為，外資普遍預估 伊朗戰爭
恐無法在短期內結束，導致全球市場避險情緒升溫，並推升 大宗商品價格上漲。
然而，市場同時也憂心通膨再度升溫，使美債殖 利率走揚。但近期公司債發行人
公布的財報大多優於預期，基本面維 持穩健，利差因此持續縮窄並推動債券價格
上揚。

　　群益ESG投等債20+（00937B）經理人曾盈甄強調，近期金融市場雜 音頻
傳，包括川普再掀關稅波瀾、美國與以色列聯合空襲伊朗等等， 引發市場避險情
緒升溫，投資等級債因具備較佳的防禦特性，其中長 天期ESG BBB級公司債於債
息水準上又較一般投等債更具吸引力，適 度配置相關ETF有助一次兼顧收益、資
產品質與波動控管。

統計有26檔台股ETF公布將在3月除息，400萬受益人屏息以待，其 中群益台灣精
選高息（00919）、FT臺灣永續高息（00961）、國泰台 灣領袖50（00922）、中
信綠能及電動車（00896）、大華優利高填息 30（00918）共5檔年化配息率超過
10％。

　　觀察26檔將除息的台股ETF，以月配型產品占多數，共計有13檔， 有10檔季
配、2檔半年配與1檔雙月配，在產品類型上劃分為高息型、 產業型與市值型，以
高息型17檔最多。

　　群益台灣精選高息ETF（00919）經理人謝明志表示，台股近日受到 中東緊張
局勢影響震盪劇烈，金融市場變化瞬息萬千，要能抵禦台股 市場的波動度，建議
配置中要有高息ETF，因為在面臨市場波動時， 高息資產具備易漲抗跌的特性，
可為投資組合帶來平衡風險效益，又 可兼顧穩健收益需求。

　　玉山投信指出，這波除息潮為馬年開紅盤以來首波，在台股多頭暢 旺、企業
獲利續揚之下，不僅讓台股ETF參與了完整的旺季行情，反 映在配息上也表現得
可圈可點，看好AI持續驅動台股獲利上修至年成 長27％，雖然短線遇到地緣政治
波動風險，然長線成長趨勢持續，建 議投資人不妨透過能隨台股脈動做選股調
整，強化成長與動能篩選條 件的市值型台股ETF。

　　保德信市值動能50 ETF（009803）經理人楊立楷認為，美國製造業 與服務業
景氣呈現擴張，尤其新訂單大幅上揚，庫存消化良好，整體 經濟展望正向，且美
台股市高度連動，看好AI需求的帶動，以及企業 財報獲利上調、就業與通膨數據
持穩等利多因素，指數震盪拉回時， 正增添進場布局吸引力。

　　看好ETF市場蓬勃發展，玉山投信強勢問鼎ETF市場，玉山投信首檔 ETF IPO－玉山美元嚴選非投資等級債券ETF（簡稱：玉山嚴選非投債 ETF ）（00988B）於馬年開春強勢登場，預計於3月2日至6日正式募集，3月25日掛牌。

　　玉山嚴選非投債ETF瞄準月配息債券ETF市場，一次網羅三大特色：一、鎖定高票息債券，全台首創嚴選票面率7.5％以上之非投資等級債券。二、配置上百分百投資於成熟國家，且8成聚焦美國企業，透過兼具收益性與成長潛力選債方式布局。三、月配息設計，打造「存債」更有感、適合投資人作為核心資產的債券ETF。

　　玉山嚴選非投債ETF（00988B）擬任經理人施沛昇指出，00988B最大特色在於「鎖定高票息」，透過嚴選高息債券來掌握增益機會，為全台首創嚴選票面利率7.5％以上之非投資等級債券ETF。統計00988 B追蹤指數「ICE TPEx1-5年BB-CCC級大型高息美元非投資等級債券指數」殖利率，自2016年來多數期間位於8％以上，相較於同期間全球非投等債指數平均殖利率不到7％，有利於提升投資吸引力。再者，從近十年累積報酬率來看，在較高票息的優勢搭配時間累積之下，0 0988B追蹤指數累積報酬達93.9％，明顯提升「存債感」，同樣高於全球非投資等級債券指數同期間的78.4％表現。

　　在選券上，施沛昇說明，00988B追蹤指數100％投資於成熟國家發行之債券，看好成熟市場企業財務體質較健全、違約率較低，信用風險相對可控，加上國家政經風險環境較為穩健、債券流動性較高，在此基礎下，00988B追蹤指數8成以上標的都集中於美國企業，主要著眼於美國企業發債量為全球最大宗，不論資訊透明度或流動性都更勝一籌。

　　為了增加投資人在資金運用的彈性，以及回歸債券資產既有優勢， 00988B採取月配息的機制，預計3月2日開始募集，最快將於6月首次配息，未來將以月月有收益方式，搭配00988B追蹤指數嚴選高票息之特性，提升投資人對於債券ETF的「存債感」。

　　施沛昇強調，00988B作為玉山投信首檔ETF，是針對現階段利率環境與信用條件改善的背景下，所打造的全方位月配息型債券ETF，透過嚴選高息債券、專注成熟市場、兼具風險控管的債券配置，以及每月配息的設計，00988B有望成為固定收益市場中的投資新選擇，協助投資人於降息週期提前布局並提升資金彈性，建立更具韌性的長期收益基礎。

　獲利開門紅，二家已公布獲利的金控交出亮麗成績單，玉山金年增率高達32.94％、國票金更高達213.55％，二家金控合計獲利45.06億元，較去年同期的31.79億元，年增率達41.74％。

　　觀察近幾年元月的金控獲利，目前以2021年的703.08億元、2022年的633.02億元、2025年的577.81億元，位居史上元月前三高，今年春節期間落在2月，等於1月是完整的月份，預計今年金控元月整體獲利有機會挑戰前三高。

　　玉山金公布2026年1月自結盈餘，單月稅後純益40.2億元，創歷年同期獲利最高，較去年同期增加逾三成，EPS為0.25元。主要子公司玉山銀行累計稅後純益34億元，較去年同期增加10.7％；玉山證券4 .6億元；玉山創投3.3億元；玉山投信0.3億元。

　　國票金控元月自結稅後純益4.86億元，較去年同期增加3.3億元，增幅超過210％，每股稅後純益（EPS）0.13元，1月底每股淨值12.8 1元。

　　國票金表示，主要受美國聯準會於2025年全年降息3碼影響，外幣 RP成本下跌及股市上漲證券市場日均量較去年同期高，元月子公司國際票券及國票證券整體獲利分別較去年同期增加53.45％及2025.39％。另子公司國票創投因持股評價利益較去年同期增加，整體獲利較去年同期增加138.35％。

　　此外，過去每月10日所有金控公司公布前一月獲利的時間點今年開始要延後了。金管會指出，今年起保險或具保險業子公司的財報，可最晚15日公布前月獲利。以金控來說，共11家受影響，僅有目前沒有保險子公司的國票金、永豐金、玉山金不受影響，仍是10日前需公告。

　　金管會指出，目前具保險業子公司的金控，共11家。實務上，由於今年保險子公司財務資料將延後提供，因此金控公司也會配合延後，因此11家金控將會配合延後至15日前公布營收獲利。

市場關注公股投信四合一整併進度，其中包括第一金投信、兆豐投信、合作金庫投信及華南永昌投信。財政部長莊翠雲昨（28）日在立法院首度證實，將朝向公股投信「四合一」進行合併，目前皆按期程推進當中。

去年以來民營金控併購大爆發，包括台新金併新光金、永豐金併京城銀行、玉山金併保德信投信及三商美邦人壽；公股金控雖然相對沉寂，但也傳出將由投信整併先行，包括第一金投信、兆豐投信、合作金庫投信、華南永昌投信四家，先前財政部次長阮清華已鬆口，朝向好的方向去發展。

截至去年12月底統計，合計第一金投信、兆豐投信、合作金庫投信、華南永昌投信四家的基金規模超過3,700億元。不過外傳華南金大股東林家擬爭取主導權，合併案因此停擺；立委指出，若按照去年基金績效排名來看，四家公股投信當中，第一金投信有六檔排進前100名、合作金庫投信有三檔排進前100名、兆豐投信有一檔，華南永昌投信則是掛零。

對此，莊翠雲證實，將朝向公股投信「四合一」進行合併，目前皆按照相關進度推進當中，也沒有因為華南永昌投信而停擺，按照期程進行當中。立委進一步詢問，目前仍由第一金投信來主導？莊翠雲雖然未直接回應，但也正面表示，第一金投信的規模是最大的。

　為表揚114年ETF發行投信對市場的貢獻、ETF造市與交易推動表現卓越的券商，臺灣證券交易所舉辦「投信業者及證券商頒獎典禮」，包括投信投顧公會、券商公會、投信業者及證券商代表共約150餘人出席，計有12家投信及10家券商獲獎。證交所董事長林修銘表示，期盼激勵業者持續投入ETF商品發展，攜手提升我國ETF市場的國際競爭力。

　此次獲獎名單如下：

　一、ETF發行競賽獎勵：野村投信、富邦投信、統一投信、群益投信、台新投信。

　二、ETF上市加碼獎勵暨ETF造市競賽發行人獎勵：統一投信、富邦投信、台新投信、中國信託投信、玉山投信、群益投信、野村投信、凱基投信、貝萊德投信、摩根投信、元大投信、兆豐投信等。

　三、ETF流動量提供者造市競賽暨貢獻獎勵：元富證券、元大證券、群益金鼎證券、富邦證券、統一證券、永豐金證券、中國信託證券、凱基證券、台新證券、華南永昌證券。

　林修銘在頒獎典禮致詞時指出，隨著113年底正式開放主動式ETF及被動式多資產ETF，我國ETF市場已由過往以被動式商品為主，逐步朝向策略更加多元、產品結構更趨完整的新發展階段。

　林修銘說，證交所基於引導市場正向發展的理念，近年持續推出ETF發行與交易相關競賽及獎勵措施，激勵投信業者投入具長期價值與差異化的商品創新，同時肯定證券商在提升市場流動性、交易效率與投資人服務品質上的關鍵角色。

　此次頒獎競賽設計涵蓋ETF發展全流程，分為「ETF發行競賽獎勵」、「ETF上市加碼獎勵暨ETF造市競賽發行人獎勵」及「ETF流動量提供者造市競賽暨貢獻獎勵」等三大獎項。

　另，針對投信業者踴躍參與ETF商品發行者，以及個別ETF交易量較活絡者頒發獎勵金，完整反映ETF自商品推出、上市推動至市場交易運作的整體成果，計有12家投信及10家證券商獲獎。

　透過競賽與獎勵並行的機制，證交所除表揚績優業者外，亦具體回饋其對提升市場深度、流動性及交易效率的實質貢獻。

　配合金管會亞洲資產管理中心之多元商品政策目標，證交所持續與投信業者攜手，從制度設計、上市審查程序到上市後之交易安排與資訊揭露，逐步完善符合我國市場特性且與國際趨勢接軌之ETF運作架構。

　同時，證交所也持續檢討流動量提供者制度的執行成效，透過制度優化及配套措施精進，引導市場參與者提升報價品質與交易效率，確保ETF市場在快速擴展的同時，仍能維持穩定有序之交易環境。

　未來，證交所將持續在制度規劃、商品創新及市場服務等層面，與業者保持緊密合作，共同推動ETF市場長遠且健全之發展。

玉山金將於23日召開股東臨時會通過合併三商美邦人壽，在玉山第四個十年主軸壯大金控版圖策略，去年接連完成投信及保險公司併購。

玉山金董事長黃男州接受本報專訪強調，目標三年內（2028年前）讓三商壽由睡美人蛻變成健康活潑，可以和玉山翩翩起舞，綜效發揚，補齊投信及保險後，從玉山弦樂四重奏進化為玉山交響樂團，打亞洲盃的布局跨出一大步。

對於股東最關心的現金股利議題，黃男州定調未來三年的三大方向，包括一、將以現金股利為主，暫不考慮發股票股利；二、現金殖利率希望4%左右；三、股本維持1,764億元。黃男州表示，若以近期玉山金股價來看，2025年現金股利預估發到1.36元至1.4元，至於2024年發放0.1元股票股利部分，未來暫不考慮，將全部以現金為主。

黃男州說，玉山併購原則訂下Affordable（可負擔的）、Reasonable（交易條件合理的）、Manageable（可管理的）ARM三大原則審慎進行。可負擔方面，除不要因併購產生超級控制大股東外，也不影響發現金股利；目前內部研議訂下4%的現金殖利率；去年稅後純益342.8億元，每股純益（EPS）2.12元，股東權益報酬率（ROE）13%，均寫歷年最高紀錄，而未來隨獲利愈多，現金股利愈多沒問題，試算目前4%殖利率的股利約1.36至1.4元之間。

未來注資三商壽方面，黃男州預估今年第4季可以合併，兩年所需金額約220億，以每年獲利加上保留盈餘完全可支應，現增三商壽和發現金股利可並存；且合併後玉山金整體資本額擴大為1,764億，資產規模超過6兆，希望資本額未來三年不變動，不發行普通股現金增資，但萬一臨時有需要會以特別股為備案，不稀釋股東權益且七年可贖回，只要注資完成，包括通路及產品結構等皆會改變，獲利性更大，資本效率更佳，投資更穩健。

問：併購的心路歷程？市場對於換股價格看法不一，如何看待三商壽的長期價值？

答：當初要併購前我們訂了幾個主軸，第一主軸就是一樣誠信、高標準公司治理，第二是專業經理人制度，第三就是以銀行為主體的金控，這三項是一定繼續的核心價值。於是對併購對象開一些條件，內部訂下ARM三大原則。

三商翁董妙語 要當個好股東

Affordable負擔得起，買下來壽險公司未來如有增資需求是玉山負擔得起。第二是必須能發現金股利給股東；當然併購後各項財務指標、金控財務指標一定要在健康狀況；另外不要因併購產生一個超級控制大股東，玉山專業經理人制度，目前員工是第一大股東，持股信託4.5％，但信託以外的員工名下持股大概10%，再加上員工親朋好友將近20%。三商壽有9.1萬股東，換股後持股玉山8.31%，其中最大為三商投控將持股2.59％，會是重要股東，但其實仍比員工持股信託少，三商壽董事長翁肇喜說的好：不要當大股東，要當好股東。

Reasonable是交易條件合理的，經過仔細評估，包括換股比例，最後併購價格8.2元，8.2放分子除以玉山金股價為董事會前一天11月4日前60個營業日簡單平均價32.99元，算出每股三商壽換0.2486股玉山金，評估8.2元在合理範圍，相對三商壽過去股價5到6元，第一個premium為控制權，因為買百分之百，舉例今天如果到股票市場買，連續買100天一樣會買上去，買100％跟買一張是不一樣價格，你會得到一個控制權。

評估交易條件 鎖定經營價值

第二是經營價值，三商壽成立32年擁1.6兆資產、8,600個營業員、257個通訊處，累積250萬顧客、賣出430萬張保單，我們想過如果今天讓玉山金控取得一張玉山人壽證照多久可累積到此規模，回頭看玉山銀行成長軌跡，2025年底資產達4.47兆，1992年開業第一個1兆花了18年累積，第二個1兆花七年，再花四年到2021年累積第三個1兆，到2024年花三年累積第四個1兆，2024年底到2025年就成長近0.5兆。

金融業凡事起頭難，前面累積時間最漫長，用保單看，賣第一張保單向保險局申請，半年後核准才終於有第一張保單。以玉山金控今天的力量，算過大概十年才會到三商壽今天規模，但主管機關會給你一張人壽執照嗎？不會，因為保險市場已經到了必須整併的地步，所以併購三商壽也包含執照價值。

金管會主委彭金隆在立法院也曾說，清算價值與經營價值不同。未來三商壽在玉山經營底下能力一定變強，用玉山經營平台加上人才技術產生更大效果，這部分也是三商壽股東看到的價值，因此買賣方討論出8.2元後，大家利益一致，進行速度快，10月23日投標決定價格，只用13天可以開董事會，這和之前玉山金以現金買保德信投信不一樣，尤其是7月到10月投標期間盡職調查很重要，因為併購最怕買到隱藏地雷。

Manageable則是指可管理，過去三商壽最缺乏注資，2022年因為投資不佳導致起連續七期資本不足，期間長達三年半，未來除注資，玉山將會延攬人才進入三商壽，且有玉山品牌，將有加分效果。

政策條件到位 三大引擎成形

問：玉山金在併購三商美邦人壽後，在銀行、證券後，增加保險業，成為三大引擎，在玉山第四個十年代表的意義？

答：在做這個決定（併購壽險）之前我們內部探討很久，第一探討就是金控真的需要保險執照嗎？2002年金控成立以後，2004年併購高雄企銀，之後有很多投行來洽詢購買保險公司意願，聽到最多的像是買一家小型的不用太多錢，買下以後就是三根支柱，但當時沒有考慮的原因，主要是因為玉山金控還沒有主幹，銀行及證券都小，再買一家很小的保險公司等於沒有母雞。沒有母雞，小雞就會長得慢，且長大需要資本，這麼多小雞資本額會不夠。加上保險公司很小時也不易賺錢，成長靠賣保單，但第一年收益幾乎給業務員，前幾年都會虧錢。

於是我們訂下策略先讓銀行變成主幹，定調獲利百億、市值千億時考慮保險公司，在2013年達到目標時，但沒有進軍保險業，是因為當時保險公司財務報表不易懂，會計制度未接軌國際，經營透明度低。

2025年下很大決心第一關鍵是保險接軌IFRS17及ICS，當時即判斷未來保險會健康經營。第二，考慮到政府推出在地化、15年過渡措施，保險公司最大問題是資產負債幣別不匹配，負債的80%是台幣，資產的80%卻是美元，即使在會計重分類後，還有匯率問題。目前掌握到主管機關傾向採取AC債券攤銷法。

第三，則是亞洲資產管理中心政策，金管會五大計畫是金控每個子公司受益，壯大資產管理計畫即壯大投信業，最近開放主動式ETF或平衡型ETF。銀行業則是財務管理促進計畫，高雄專區可以做私人銀行、家族辦公室。擴大投資台灣計畫讓股市更活絡，有益證券。壽險有資金投入公建計畫。普惠永續融合計畫發TISA，對投信及證券加分，亞資中心政策受益最大一定是全方位生態圈完整金控公司。

　完成投信與壽險版圖後，玉山金控正式邁入「金控2.0元年」。董 事長黃男州說，這不只是版圖擴張，更代表經營思維的根本轉換－從 過去以銀行為核心，走向真正以金控為主體的整合經營，「未來玉山 不再只是通路，更是商品製造者」。

　　黃男州指出，過去玉山金獲利高度集中在銀行，光玉山銀行獲利占 比就超過9成，因此無論在產品設計、資源配置或風險管理，自然以 銀行為出發點。不過，隨著玉山金於陸續完成併購保德信投信（現更 名為玉山投信）與三商美邦人壽（未來將更名為玉山人壽）後，玉山 金將不再只是金融商品的通路商，而是正式成為「商品製造者」，經 營思維也必須全面升級為金控視角。

　　他表示，過去玉山的保險與投信業務，主要是替客戶挑選、銷售外 部商品，如今集團具備自行設計、製造商品的能力，從產品開發、通 路銷售到售後服務，都需重新整合，讓客戶在同一個金控體系內，獲 得更完整的財務規劃。

　　金控化經營的第二個關鍵在於資產負債管理。黃男州指出，三商壽 目前資產規模約1.6兆元、投資部位逾1兆元，玉山銀資產規模已達4 .4兆元、投資部位約1.3兆元。未來在金控架構下，必須從集團層級 檢視投資是否過度集中、風險是否重疊，也就是說，連風險控管都得 從金控的眼光來看。

　　第三個轉變，則是市場視野的擴大，黃男州說，玉山的目標不再只 是「台灣的玉山」，而是邁向「亞洲的玉山」。目前所有金融業的海 外據點布局都是以銀行為主體，玉山銀在海外11個國家共有35個營業 據點，近年海外獲利占比平均約在四分之一到三分之一之間，未來持 續布局，2026年將在日本設立第四個據點，規劃開設大阪出張所；印 度孟買分行預計於今年底開業；美洲方面，預估今年底至2027年初將 申設加拿大多倫多分行，同時力拚明年中下旬將美國達拉斯辦事處升 格為分行。

　　黃男州認為，這次併購三商壽，一方面是建構金控完整的金融生態 圈，二方面是加強玉山邁向亞洲的實力，隨著規模、資本與獲利能力 提升，玉山才更有底氣在亞洲市場站穩腳步，「今天是台灣的玉山， 明天要成為世界的玉山」，是玉山長期不變的願景。

台股高檔震盪，觀察昨（8）日股票型ETF漲幅前十名，在降息預期升溫、產業創新與併購題材加持下，生技概念、科技ETF近期表現領軍，成為盤面焦點之一。

總經方面，玉山投信表示，美國聯準會主席新任人選即將揭曉，市場預料不論誰接任新任主席，對於貨幣政策的態度將偏向鴿派，可以預見今年降息仍有空間。

值得注意的是，2025年底至2026年初，市場資金自高估值科技權值股獲利了結，轉而流向估值處於歷史相對低位的醫療保健與生技板塊。生技產業除具備防禦屬性外，同時疊加創新成長、併購題材與評級調升等多重利多，成為近期資金輪動的主要受惠族群。

由ETF表現觀察，昨日股票型ETF漲幅前十名中，主要以生技概念ETF領軍，包含富邦基因免疫生技、群益那斯達克生技、國泰基因免疫革命皆名列其中，以及科技概念ETF包括：元大航太防衛科技、國泰網路資安、台新全球AI、永豐中國科技50大等。

富邦基因免疫生技ETF經理人陳婉寧表示，市場對生技股的評價已不再停留於概念階段，而是逐步反映實質營收與產業進展。以減重藥（GLP-1）為例，目前由禮來與諾和諾德領跑，2026 年市場焦點將延伸至口服劑型、降低肌少症風險的改良型藥物，以及心血管與睡眠呼吸中止症等新適應症，除支撐大型藥廠成長，也帶動相關供應鏈與中小型研發公司的併購想像空間。

科技方面，主動摩根美國科技（00989A）溥琪琳補充，過去三年AI都是投資主流，但相關科技巨頭當前的估值普遍偏高，市場也不免有AI是否會面臨泡沫化的雜音；但從調查中可看出，AI的投資主軸將從過去的基礎建設與資本支出，轉移到導入實際應用以實現獲利的路徑；因此從今年起，善用AI工具的企業、特別是在非傳統資訊科技的領域，如金融、工業、製造或旅遊娛樂等，反而有機會創造更大的增長空間。

台新全球AI（00851）投資團隊表示，從企業獲利表現來看，科技七巨頭的Meta、亞馬遜、蘋果、Alphabet、輝達、特斯拉、微軟財報及展望良好，利帶動科技業持續成長；預期後市極端政策機率下降，加上投資人對救市訊號有所期待，有助延續多頭氣氛。

兆豐金控7日公告自結獲利，2025年12月單月稅後純益31.05億元，累計2025年全年稅後純益350.96億元。受惠最後一個月認列所得稅利益挹注，全年獲利轉為正成長，較2024年微幅增加0.95％，獲利續創新高，每股稅後純益（EPS）為2.37元。

　兆豐金主要子公司兆豐銀行2025年12月稅後純益為24.31億元，全年稅後純益為289.24億元，年增1.95％。觀察銀行三大獲利支柱，兆豐銀2025年利息淨收益增加逾5億元、手續費收入減少約4億元、財務操作收益減少約11億元；其中，手收主要因2024年首季一次性認列高鐵聯貸案利息補償金墊高基期，導致2025年呈現下滑，財操部分則因為美國聯準會（Fed）降息，SWAP（換匯交易）收益因而減少。另外，2025年呆帳提存費用亦有減少。

　兆豐證券2025年全年稅後純益22.58億元，年減11.45％，主要受到4月美國對等關稅掀起股災衝擊，兆豐證當時因應風險管理考量執行停損，造成操作部位損失。

　兆豐票券表現持穩，2025年全年稅後純益25.25億元，年增14.46％。兆豐產險2025年稅後純益7.61億元，年增84.71％。

　股利政策方面，兆豐金總經理張傳章日前在法說會上說明，兆豐金第三季資本適足率自結135.22％，兆豐銀資本適足率也提升至17％，在資本如此充足的前提下，2026年股利配發將以現金股利為主，與過去三年平均現金股利發放率75％相當。

　截至7日為止，13家上市金控有兩家公布獲利，玉山金2025年全年累計稅後純益342.87億元，創歷年最高，較2024年增加31.45％，EPS為2.12元。主要子公司玉山銀行2025年累計稅後純益327.35億元，較2024年增加33.43％；玉山證券26.1億元；玉山創投1.2億元；玉山投信1.9億元。

玉山金控昨（6）日公布2025年12月自結盈餘，單月稅後純益20.1億元，累計全年稅後純益342.8億元，創歷年最高獲利，較去年同期增加31.5%，EPS為2.12元，股東權益報酬率（ROE）為13%，均寫歷年最高紀錄。

主要子公司玉山銀行累計稅後純益327.3億元，較去年同期增加33.4%；玉山證券26.1億元；玉山創投1.2億元；玉山投信1.8億元。主要獲利動能來自玉山銀行獲利突破300億元，海外布局推升外幣放款餘額並帶動淨利息收入年增22.1%。財富管理手續費突破150億元，保險手續費更連續五年維持雙位數成長，非利息收入顯著提升。

玉山透過完整的海內外布局與資源整合帶動各項跨境業務成長，2026年也將在日本、印度、北美等地完成新的營業據點籌設，讓國際金融版圖更加完整。

玉山金於2025年7月併購保德信投信並更名為玉山投信，在加入金控之後展現整合綜效，投信獲利成長超過20%並創該公司近年來獲利最高。

　玉山金控6日率先公布2025年全年自結獲利，稅後純益達342.9億元、創歷年新高，年增逾3成的31.45％，每股稅後純益（EPS）2.12元，創新高的獲利水準，可望提供併購的壽險子公司增資財源，及為金控配股能力增添動能。

　法人認為，去年玉山金獲利創新高，有助於三商美邦人壽的增資需求，以及金控的股利發放，目前市場看好玉山金每股有發放至少1.2元、最高1.5元股利的實力。

　上市金控公司近日將陸續公布2025年12月與全年獲利，以去年前11月獲利數字來看，富邦、國泰兩家金控累計獲利已突破千億元，中信金以743億元緊追在後，接下來前段班的競爭就是獲利已經超過300億元大關的台新金、元大金、玉山金和兆豐金。

　玉山金2025年獲利動能強勁。玉山金表示，主要是來自玉山銀行獲利突破300億元，其中海外布局推升外幣放款餘額並帶動淨利息收入年增22.1％；財富管理手續費突破150億元，保險手續費連續五年維持雙位數成長，以及非利息收入顯著提升。

　以玉山金全年獲利成長逾3成來看，若排除台新新光金合併後的高成長，將高居各金控成長率第一，其次是永豐金、華南金成長率約近2成。

　由於玉山金將在1月23日召開股東臨時會，通過併購三商美邦人壽案，今年起將正式成為旗下擁有銀行、壽險、投信子公司的全方位金控，其中2025年7月併入的保德信投信，更名為玉山投信，在加入金控後，展現優異的整合綜效，投信獲利成長超過20％，並創近年來獲利新高。

　玉山金指出，玉山銀透過完整的海內外布局與資源整合，帶動各項跨境業務成長，2026年也將在日本、印度、北美等地完成新的營業據點籌設，讓玉山國際金融版圖更加完整，未來將透過金控、銀行、保險、證券、投信完整金融版圖的商品與服務，發揮更大的整合綜效，迎向金控2.0時代各項商機與未來。

統計12月將除息的股票型ETF共有14檔，熱門除息日集中在12月16日至18日，熱門ETF都將於這段時間除息，預計將有逾200萬受益人，想參與這波除息行情，最晚須於除息日前一個交易日買進，等待後續填息行情契機。

　玉山投信表示，ETF配息條件是不少投資人買進ETF時的考量，除了高息型ETF直接訴求高配息之外，亦有不少表現出色的非高息型ETF，同樣能提供不錯的配息資金流，且若搭配具有前瞻成長動能的選股條件，除了滿足投資人資金活水需求外，還能同時獲得企業成長帶動股價漲升的資本利得契機。

保德信市值動能50（009803）經理人楊立楷指出，台股11日一開盤即觸及歷史高點28,568.02點，但市場擔憂明年聯準會可能暫停降息引發獲利了結賣壓出籠，指數開高走低，終場收在28024.75點；整體而言，台股年底往往有作帳、耶誕、新年行情效應，其中近15年台股12月上漲機率逾8成，平均漲幅達2.1％，且優異季節性多能延續至隔年初，明年1月還有CES展等題材面加持，良好旺季走勢與產業催化雙重加持下，預料將為股市提供支撐。

近期市場若回檔修正，反而是很好的進場時點，加上若想參與今年最後一波ETF除息行情，除了進場價位更具吸引力，在過往ETF填息速度、第四季至隔年首季台股易漲難跌等特性之下，預期更有利於買盤逢低承接。

　今年最後一波除息ETF中，群益台灣精選高息ETF（00919）甫公布第11次配息金額0.54元維持前一季水準，預估年化配息10.07％，為連續11季維持10％以上，近期買氣明顯增溫。

群益台灣精選高息ETF（00919）經理人謝明志分析，統計近25年歷年12月台股金融類股上漲機率逾8成，台股ETF持有成分股中，電子、傳產、金融配置比例具有分散風險的效益，但相對其他類股，金融股股利與股價表現容易呈現穩中求勝。

　市場預期降息趨勢不變，金融股預期可受惠降息循環，投資收益回升及降息壓低壽險業避險成本。

明年全球經濟成長預計放緩，貿易與政策不確定性仍將持續干擾市場，但整體環境對固定收益投資依然具吸引力。瀚亞投信建議，投資人保持審慎樂觀態度，在股市高漲之際，適度將債券納入投資組合，以平衡波動風險。

　瀚亞投信投資長林如惠表示，由於美國就業市場疲弱，可能加速聯準會降息的步調，美國公債殖利率短線有望進一步回落；長期而言，隨著利率週期結束，殖利率將趨於穩定，整體看法偏中性。

　瀚亞投信固定收益部主管周曉蘭指出，美國通膨與就業市場數據溫和，新任聯準會主席將於明年上任，未來降息機率仍存。市場預期美國與歐洲央行在明年上半年各降息2～3次，有望支撐債券價格。

　今年底聯準會預計停止量化緊縮（QT），市場流動性將改善，可望支撐信用債表現。投資等級債基本面穩健，信貸循環仍在擴張，企業財務狀況良好、違約率偏低。雖然AI驅動的資本支出增加供給，但違約率極低，若AI投資能成功轉化為獲利，信用風險可望緩解；反之，可能引發信用市場結構性調整。

　非投資等級債信用品質明顯改善，違約率預期維持在2～3％，低於歷史中位數；利差仍具吸引力，尾部風險縮小，市場壓力逐漸減輕。選債策略重要性提升，應加強產業與債券層面的分散度，因個別債表現差異大，需聚焦具定價權、供應鏈韌性及政策受惠的發行人。

　新興美元債具備降息與貨幣升值題材，市場預估明年總報酬仍有 5～7％，高於長期均值，但仍須同時考量利率、利差風險，以及利差過窄的問題。

　玉山投信認為，眼見美國長天期公債殖利率下行空間有限，以及各債種利差收斂至10年低位、新興國家貨幣兌美元將維持區間震盪等因素，2026年債券布局應更具焦於息收，包括美國非投資級債其息收優勢有望帶來長期較佳報酬，新興市場債方面，整體信用利差波動有限，新興經濟體無衰退風險且有利吸引資金挹注，可聚焦高評等的債券。

　台新美國20年期以上A級公司債券ETF基金（00942B）研究團隊指出，整體而言，美國就業市場降溫及通膨穩定，支持市場定價聯準會尚有3～4碼的降息空間，美國投資級公司債券相對其他地區仍為殖利率及流動性雙高的代表，每逢殖利率反彈時大量資金仍透過基金、ETF及直接投資等方式大量湧入美國債市，建議投資人於利率反彈時分批布局美國投資級公司債券ETF，建立進可攻退可守的投資組合。